Der Handel mit Differenzkontrakten gilt unter Tradern gemeinhin als Instrument für die kurzfristige Spekulation. Dass sich mit den immer beliebter werdenden CFDs auch mittelfristige Perspektiven umsetzen lassen, hat sich bislang kaum herumgesprochen. Dabei stellen die aus dem angelsächsischen Raum stammenden Instrumente eine interessante Alternative zum Handel mit Aktien, Forex oder Fonds dar. Das breite Angebot, das mittlerweile auf dem deutschen Markt verfügbar ist, ermöglicht es, alle wichtigen Leitindizes und auch zahlreiche Einzeltitel abzubilden. Indexfonds können so leicht ersetzt werden. Der Vorteil im CFD-Trading liegt nicht nur in den entfallenden Gebühren (Market Maker erheben – zumindest für den Handel mit Indizes - keine Spesen , sondern generieren ihre Einnahmen aus dem Spread, der zwischen Geld- und Briefkurs liegt). Wer auf den Deutschen Aktienindex setzen möchte und dabei das Volumen eines Future-Kontraktes handelt, muss beim mittlerweile zur Royal Bank of Scotland zählenden Anbieter ABN Amro Marketindex lediglich 25 Euro Geld-Briefspanne in Kauf nehmen- bei einem Gegenwert der Position von mehr als 100.000 Euro (gemessen an einem Indexstand von etwas mehr als 4000 Punkten) ist dies außerordentlich gering. Die Kontoführung ist ebenfalls kostenlos. Wer ein solches Volumen über einen Indexfonds handelt, muss deutlich höhere Spesen in Kauf nehmen – durchschnittlich erheben Direktbanken für einen Round-Turn in einem großen Leitindex-ETF rund 80 Euro Spesen. Zinsen müssen bei Longpositionen in beiden Fällen auf den Fremdkapitalanteil gezahlt werden.

Wer an den Entwicklungen der Aktienmärkte für einen Zeitraum von einem bis hin zu sechs Monaten partizipieren möchte, kann mit CFDs voll auf seine Kosten kommen. Die Einführung der Abgeltungsteuer, die sämtliche Kapitalerträge einer Besteuerung mit 25 Prozent plus Solidaritätszuschlag und ggf. Kirchensteuer unterzieht und den Wegfall der Spekulationsfrist-Regelung vorsieht, macht CFDs im Vergleich zu Aktien zusätzlich interessant, da der bisherige Steuervorteil klassischer Wertpapiere künftig entfällt.

Das Bedienen der meisten Plattformen ist sehr einfach und erfordert wenige Kenntnisse um Trading-Software. Darüber hinaus bieten fast alle Plattformen umfangreiche Erklärungs- und Hilfsmöglichkeiten an. Einige veranstalten sogar bundesweit kostenfreie Seminare und führen ihre Software interessierten Anwendern vor. Besondere Anforderungen an den PC sind mit den CFD-Anwendungen auch nicht verbunden, jeder halbwegs auf dem neuesten Stand befindliche PC erfüllt alle Voraussetzungen, um schnellstens mit dem Trading zu starten.

Es ist damit zu rechnen, dass sich der Handel mit Differenzgeschäften in den nächsten Jahren zunehmen auch an Privatanleger mit einem längeren zeitlichen Horizont richten wird. Wer sein Vermögen aktiv und in Eigenregie betreut, ist längst nicht mehr auf die Hilfe klassischer Banken angewiesen und kann mit CFDs und Co. geldwerte Vorteile erzielen.

Handelssystematiken, die mit regelbasierter Signalgenerierung Gewinne zu erzielen versuchen, sind aus der modernen Trading-Landschaft nicht mehr wegzudenken. Eine schier unüberschaubare Anzahl bestehender Systematiken steht Anleger zu gar keinen oder nur sehr geringen Kosten zur Verfügung. Nicht selten versprechen die Systeme außergewöhnlich hohe Renditen. Die Anbieter der Systeme bzw. Fachzeitschriften, die über sie berichten, berufen sich bei ihren Aussagen über die Qualität einer Handelssystematik in der Regel auf historische Backtests: Das System wird dabei rückwirkend auf einen oder mehrere Märkte angewandt. Anleger sollten bei der Auswahl eines Systems Vorsicht wallten und sich keinesfalls von hohen Rendite-Ergebnissen einzelner Ansätze blenden lassen. Mit Backtests verhält es sich ähnlich wie mit Statistiken, die in Politik, Wirtschaft und Gesellschaft dazu dienen, andere von der eigenen Sache zu überzeugen. So aufrecht und integer die „eigene Sache“ dabei auch sein mag: Viele statistische Betrachtungen (von Handelssystemen genauso wie von anderen Beobachtungsgegenständen) sind schlicht und ergreifend nicht valide genug, um eine Hilfe oder gar eine Basis für Handlungsentscheidungen darstellen zu können.

Ein besonders krasses Beispiel findet sich in einem Artikel des bekannten US-amerikanischen Tradingbuch-Autors Jack Schwager, der in dem unter anderem ins Deutsche übersetzten Werk „Die ganze Welt der technischen Analyse“ von Darrel R. Jobman abgedruckt ist. Schwager berichtet darin von einem Bericht über ein Handelssystem, das auf den ersten Blick der „eierlegenden Wollmilchsau“ in Nicht nachzustehen schien: Fast 300 Prozent Gewinn sollte der Ansatz in einem Jahr einbringen. Die Systematik war dabei ungemein einfach und konnte von jedem, der sich zumindest mit den elementarsten Inhalten der Technischen Analyse auseinandergesetzt hat, leicht nachvollzogen werden. Zwei Regeln stellten - vereinfacht dargestellt – den ganzen Ansatz dar. Regel 1: Steigt der 6-Tage-Durchschnitt über den Kurs, sind Long-Positionen zu eröffnen und Short-Positionen zu schließen. Regel 2: Fällt der 6-Tage-Durchschnitt unter den Kurs, sind Short-Positionen zu eröffnen und Long-Positionen zu schließen.

Es muss nicht weiter gesagt werden, dass sich ein solches System zwangsläufig als Flop erweisen muss – wer mit der Materie vertraut ist, hat daran keinen Zweifel. Beachtenswert ist jedoch, dass durch eine nicht valide Datenbasis die Leistungsfähigkeit des Systems in der statistischen Auswertung dramatisch überschätzt wurde. Es lohnt sich deshalb, einen Blick auf die Schwächen zu werfen, die zu dem 300-Prozent-Ergebnis geführt haben und gleichzeitig aufzuzeigen, wie die gemessene Performance bei einer angemessenen Erhebung ausgefallen wäre.

Das Performance-Resultat bezog sich in dem von Schwager erwähnten Artikel auf die Anwendung des Systems auf den Schweizer Franken im Jahre 1980 und war in der Tat korrekt. Schwager selbst erweitert in seinem Artikel nun den Untersuchungszeitraum auf sieben Jahre und beobachtete die Anwendung des Systems auf den Schweizer Franken in den Jahren 1976 bis 1983. Das Resultat fiel dramatisch schlechter aus als in der ursprünglichen Betrachtung. Der Gewinn in dieser Periode belief sich in allen Jahren mit Ausnahme von 1980 auf durchschnittlich acht Prozent im Jahr – gegenüber fast 300 Prozent in der Ausgangsbetrachtung also ein gewaltiger Einbruch. Es ist somit zu vermuten, dass das Jahr 1980 einen Sonderfall darstellt und das gute Ergebnis auf Zufall beruht. Schwager hat den Ansatz in einer weiteren Untersuchung im Hinblick auf seine Performance bei Anwendung in den Jahren 1976 bis 1983 in 25 verschiedenen Märkten weitergehend untersucht. In 13 dieser Märkte produzierte das System Verluste, die in fünf Märkten sogar außergewöhnlich groß ausgefallen wären. In den Märkten, in denen positive Ergebnisse erzielt wurden, lagen diese deutlich unter denen, die mit anderen Trendfolgesystemen erzielbar gewesen wären.

Schwager sieht eine Ursache für die schlechte Qualität der Handelssignale in der „systemimmanenten Empfindlichkeit“ des Ansatzes, die zu einer großen Anzahl Trades und damit hohen Gebühren führt. Das beschriebene System ist in der Tat sehr sensitiv und gerade in Seitwärtsphasen anfällig für Perioden ständiger Umschichtungen.

Was dieser Beitrag verdeutlichen soll, ist das Folgende: Ein Handelssystem darf keinesfalls anhand nicht valider Daten bewertet werden. Es bedarf zum einen eines längeren Beobachtungszeitraumes und zum anderen möglichst vieler plausibler Betrachtungsgegenstände (Märkte) mit wiederum möglichst vielfältigen Ausprägungen (Trendphasen). Nur wenn die Datenbasis groß ist und die Performance-Messung über ein ausreichendes Zeitfenster hinweg durchgeführt wird, ist die Wahrscheinlichkeit, dass die gemessene Rendite, die mit einem Handelsansatz erzielt werden kann, gering genug, um der Systematik trauen zu können.

Box-Options ermöglichen privaten Investoren, komplexe Finanzinstrumente zu unterschiedlichsten Zwecken zu nutzen, ohne dabei tiefergehendes Verständnis der Finanztheorie abzuverlangen. Oanda, einer der führenden Anbieter und Schöpfer der Produkte, bietet Box-Options für den Forex-Markt an. Die Optionen verstehen sich nicht als solche im klassischen Sinne. Die vom Anleger in den Chart gezeichnete Box stellt eine individuelle Vereinbarung zwischen Trader und Oanda dar. Weder sind die Optionen standardisiert noch sind sie handelbar. Eine vorzeitige Rückgabe ist allerdings möglich – zu den dann individuell von der Plattform zur Verfügung gestellten Preisen.

Die Einsatzmöglichkeiten von Box-Options erstrecken sich über ein breites Spektrum. Die simple Spekulation auf zukünftige Wechselkursbewegung ist dabei die trivialste Anwendung. Der Vorteil gegenüber einem Direktinvestment in ein Währungspaar liegt hier zum einen in dem Umstand, dass der maximale Verlust, den Anleger durch den Handel mit Box-Options erleiden können, auf den Einsatz beschränkt ist. Beim Handel mit Devisen kann sich der Schaden im Falle einer nicht wie gewünscht verlaufenden Kursentwicklung –aufgrund der großen Hebelwirkung – auf ein Vielfaches des eingesetzten Kapitals belaufen, so dass ohne Stopp-Loss-Strategie die Teilnahme am Forex-Markt nicht möglich ist. Strategien für Trader, die mit Box-Options arbeiten möchten, lassen sich leicht aus anderen Handelsansätzen ableiten.

Widerstände und Unterstützungen können als charttechnische Hilfestallung bei der Platzierung der Optionen sein. Geht ein Investor davon aus, dass ein Markt einen bestimmten Kurswiderstand nicht überwinden kann, platziert er oberhalb des betreffenden Kursniveaus eine entsprechende Box und deklariert diese als „Miss-Box“. Prallt der Markt tatsächlich ab und kann die Kursmarke bis zum Verfall der Option nicht mehr überschreiten, wird der Payoff-Betrag der Box ausgezahlt. Die flexible Gestaltung der Boxen erlaubt dabei die Umsetzung auch detaillierter Vorstellungen. Besonders im Intraday-Handel lässt sich immer wieder beobachten, dass Märkte im Widerstands- und Unterstützungszonen fast immer zumindest eine „Verschnaufpause“ einlegen. Anleger können sich diese Erkenntnis zu Nutze machen, indem sie entsprechend kurzlaufende Boxen in den Kurszonen platzieren. Die Ausrichtung der Box kann dabei auch im Kontrast zu anderen Positionen stehen. So kann ein Investor von einem steigenden Euro-Kurs gegenüber dem Dollar ausgehen, gleichzeitig aber eine gegenteilige Box platzieren, die einen kurzen Zeithorizont abdeckt.

Fibonacci-Retracements können ebenfalls zum Einsatz in Kombination mit Box-Options geeignet sein und Überkauft/Überverkauft-Indikatoren stellen eine weitere Alternative dar. Derzeit existieren keine vorgefertigten Handelssysteme für das Trading mit Bos-Options. Oanda stellt –wie die meisten anderen Handelsplattformen auch – kostenlose Demo-Accounts zur Verfügung, mit denen der Handel ohne Risiko getestet werden kann. „Learning by Doing“ lautet die Devise im Fall der noch sehr jungen Produkte. Es gilt, Analyseansätze zu finden, die der Natur von Box-Options gerecht werden und eine hohe Trefferquote generieren.

Die Restriktionen, die die Ausgestaltung der Box-Options einschränken, fallen bei Oanda sehr gering aus und ermöglichen so individuelle Positionen. Oanda verlangt, dass die Box mindestens 5 Minuten breit sein muss und außerdem einen Kursbereich von nicht weniger als 10 Pips abdeckt. Die Vorlaufzeit muss mindestens 15 Minuten betragen, das Ende der Box darf nicht mehr als sieben Wochen in der Zukunft liegen. Investments sind ab 1$ pro Box möglich und auf 2000$ je Box limitiert, wobei die Gesamtsumme, die in Trader in offenen Boxen investiert hat, nicht mehr als 20.000 Dollar betragen darf.

Ob sich mit Box-Options viel Geld verdienen lässt, sei aus Sicht des Anlegers dahingestellt. Die Plattform dürfte allerdings ihren Profit aus dem Handel ziehen. Box-Options sind sehr schwer zu bewerten und die Angebots-Nachfrage-Struktur macht signifikante Aufschläge auf den „Fair Value“ wahrscheinlich. So war bei mehreren Anbietern in der Vergangenheit bereits zu beobachten, dass im Vorfeld wichtiger Meldungen die Payoff-Raten der Boxen deutlich gesunken sind. Die Market Maker antizipierten damit den Versuch vieler Kunden, durch News-Trading mit Box-Optionen an schnellen Kursausschlägen zu partizipieren.

Einen Nutzen haben die Optionen allerdings garantiert: Trader, die versuchsweise Boxen im Markt platzieren (beispielsweise im Demo-Account) können ihre Markteinschätzung einer relativ neutralen Supervision unterziehen: Mitunter weichen die Payoff-Niveaus der Boxen deutlich von der „gefühlten“ Wahrscheinlichkeit eines bestimmten Kursereignisses ab, was nachdenklich stimmen sollte.

Die Finanzindustrie gilt seit je her als innovativ und einfallsreich und bietet auch aktiven Tradern immer wieder neue Produkte. Vor einigen Jahren hielten auch so genannte Box Options Einzug auf dem deutschen Markt. Die über die Handelsplattformen von Oanda und ABN Amro Marketindex erhältlichen Instrumente stellen viereckige Rahmen dar, die der Trader selbst in den Chart einzeichnet. Eine solche „Box“ kann dabei einen Kurs-Zeit-Bereich im Markt definieren, bei dem der Trader entweder davon ausgeht, dass der Markt ihn trifft oder aber ihn  verfehlt. Liegt der Trader mit seiner Einschätzung richtig, bekommt er eine – bei Abschluss der Box-Wette exakt definierte – Prämie ausbezahlt.

Zeichnet der Investor beispielsweise (durch einfaches Ziehen mit der Maus) einen Rahmen in den Chart, der für die bevorstehenden drei Handelstage den Kursbereich XY bis XZ abdeckt und aus Sicht des Anlegers getroffen werden soll, gibt es – zwei Möglichkeiten: Entweder der definierte Kursbereich wird vor Ablauf der Box getroffen  -dann wird die Prämie gezahlt  - oder aber der Bereich wird vom Markt nicht berührt – dann verfällt der Einsatz, der bei Abschluss des Geschäfts hinterlegt wird, wertlos.
Die Box Options verstehen sich als digitale Optionen, die auch in anderen Bereichen, insbesondere bei strukturierten Investmentprodukten, zum Einsatz kommen. Das wesentliche Charakteristikum digitaler Optionen  ist ihr „Alles-oder Nichts“- Profil: Verfehlt der Markt im obigen Beispiel die Box um nur wenige Pips, verliert der Trader seinen gesamten Einsatz.

Die mathematische Grundlage der Produkte stellen Binomialmodelle dar. Box Options bieten vielfältige Einsatzmöglichkeiten und erweitern den Handlungsspielraum des Anlegers deutlich. Insbesondere in Kombination mit verschiedenen Strategien lassen sich interessante Positionen konstruieren. Aufgrund ihres hohen Spezifikationsgrades sind sie allerdings auch mit besonderen Risiken verbunden, die es – soll mit größeren Beträgen gehandelt werden – zu kennen gilt. Künftig werden an dieser Stelle einige dieser Möglichkeiten vorgestellt.

Hochs als Einstiegssignal

Bei der Konzeption einer Handelsstrategie stehen Investoren zahlreiche Möglichkeiten zur Verfügung: Jede halbwegs leistungsfähige Software erlaubt die Konstruktion regelbasierter Signalgenerierung und ermöglicht die Erstellung einer den eigenen Anforderungen angepassten Systematik. Komplexität als solche stellt allerdings auch im Forex-Trading keinen Wert dar. Eine einfach strukturierte Vorgehensweise bietet insbesondere weniger erfahrenen Tradern die Möglichkeit, sich einen Eindruck vom schnellsten Markt der Welt zu verschaffen.

Eine bewährte Strategie ist das Trading von Hochs in einem Trend. Dabei können sowohl kurzfristige Intraday-Hochs gehandelt werden als auch mittelfristige Kursmarken und Allzeithochs. Der Hintergrund ist dabei die empirisch relativ hohe Wahrscheinlichkeit, dass ein Markt sich nach dem Durchbrechen eines vorangegangenen Hochs weiter aufwärts entwickelt.

Wer mit einer Handelsplattform arbeitet, kann mit sehr geringem Zeitaufwand eine plausible Strategie umsetzen. Mit Stopp-Buy-Orders (je nach Market Maker auch als Market-if-touched-Order o.ä. bezeichnet) können über dem letzten Hoch Einstiegskurse definiert werden, bei deren erreichen automatisch eine Position eröffnet wird. Mit dem Orderticket wird gleichzeitig ein Stopp-Loss übermittelt, das kurz unter dem letzten Hoch liegt und für den Fall eines nicht wie erhofft verlaufenden Marktes die Verluste der Position minimiert.

Entwickelt sich der Markt tatsächlich über das Hoch und den Einstiegskurs hinaus nach oben, können die Profite in regelmäßigen Abständen durch das trendfolgende Adjustieren des Ausstiegslevels gesichert werden. Bei einer Korrektur oder einer Trendwende wird die Position dann mit Gewinn geschlossen.

Der besondere Reiz der Strategie liegt in ihrer sehr einfachen Umsetzung, die ohne viel Zeitaufwand und weitergehende Kenntnisse der Technischen Analyse vollzogen werden kann. Je nach Zeithorizont generiert die Systematik mehr oder weniger viele Signale. Im Intraday-Bereich sollten in den größten Währungspaaren ausreichend viele Trading-Chancen zur Verfügung stehen. Positionstrader müssen länger auf Einstiegssignale warten und sind daher gut beraten, neben Euro, Dollar und  Yen auch den Kursverlauf den Schweizer Frankens und des britischen Pfunds zu beobachten. Ein weiterer wesentlicher Vorzug für Trader, die ausschließlich neue Hochs handeln, liegt in der einfachen Definition der Stopp-Loss-Marken.

Die Strategie freilich hat auch ihre Nachteile. Wie bei jeder Systematik besteht insbesondere  in volatilen Märkten die Gefahr, dass der Kurs eines Währungspaares sein zurückliegendes Hoch zunächst überschreitet um dann zunächst wieder unter die Stopp-Loss-Schwelle zu fallen, bevor der tatsächliche Aufwärtsimpuls erfolgt.
Eine weitere Problematik liegt in der hin und wieder zeitgleichen bzw. zeitnahen Kursentwicklung verschiedener Währungspaare. Im schlimmsten Fall werden zwei oder sogar drei eng korrelierte Positionen gleichzeitig eröffnet, wodurch sich – auf den ersten Blick nur schwer ersichtlich  -ein signifikante Cluster-Bildung auf dem Handelskonto vollzieht, die zu ungewollt großen Verlusten führen kann.

Fazit: Handel neuer Hochs ist im Devisenmarkt eben so wenig wie in anderen Assetklassen eine Lizenz zum Gelddrucken. Der Ansatz verspricht dennoch Erfolg und kann mit geringem Aufwand realisiert werden.

Alternative: News-Trading 

Eine andere, verhältnismäßig leicht umzusetzende Strategie ist die Antizipation künftiger Marktbewegungen im zeitlichen Umfeld marktrelevanter Nachrichten. Dabei wird systematisch versucht, an Marktimpulsen, die auf wichtige Meldungen folgen, zu partizipieren. Von Relevanz sind dabei zahlreiche Daten. Entscheidungen und Stellungnahmen der Notenbanken zur künftigen Geldpolitik, Daten zur gesamtwirtschaftlichen Entwicklung (Arbeitsmarkt, Konjunktur, Konsumklima) und weitere Nachrichten über häufig Einfluss auf das Marktgeschehen aus. Die meisten Meldungen erfolgen dabei – im Hinblick auf ihre Veröffentlichung - keinesfalls spontan. Die Notenbanken beispielsweise halten in regelmäßigen Abständen Pressekonferenzen ab und auch der Zeitpunkt der Veröffentlichung fast aller Wirtschaftsdaten ist hinlänglich und meist Wochen vorher bekannt. Die meisten Handelsplattformen bieten Zugriff auf eine Terminübersicht und ermöglichen so einen schnellen Überblick über die in einer Handelswoche oder an einem Handelstag anstehenden Termine.

Sind bedeutsame Veröffentlichungen ausgemacht, wird dann kurz vor der Bekanntgabe eine limitierte Kauforder kurz oberhalb des aktuellen Kurse und eine limitierte Verkaufsorder kur unterhalb des Marktes platziert. Anleger profitieren dann von steigenden Kursen infolge der Nachrichten ebenso wie von fallenden Notierungen.
Die Absicht hinter der Vorgehensweise ist es, starke, ereignisgetriebene Marktimpulse zu antizipieren. Der Devisenhandel  bietet sich aufgrund seiner nahezu unendlichen Liquidität für eine derartige Strategie so gut an wie kein anderer Markt: Während im Aktienmarkt die Order bei einer solchen Konstellation mit einer hohen Wahrscheinlichkeit zu Kursen ausgeführt wird, die deutlich von den Limitorders abweichen, können sich Trader im Forexmarkt einer zielgenauen Positionseröffnung sicher sein.

Auch das Trading am Puls des Marktes und der Nachrichten ist freilich nicht frei von Risiken: In einigen Fällen schlägt der Kurs nach Bekanntgabe wichtiger Daten einen „Haken“ und vollzieht zunächst eine Bewegung nach oben oder unten, um dann zu drehen und in die entgegengesetzte Richtung zu laufen. Die Konsequenzen für den Anleger sind hier abhängig von den Stopp-Kursen bzw. davon, ob solche gesetzt wurden: Liegt zwischen den Eröffnungskursen der Long- und Shortposition kein Stopp-Loss, wird die zunächst eröffnete Position durch die Eröffnung der zweiten Position glattgestellt und es kommt zu einem entsprechenden Verlust. Je nach Situation kann dieser durchaus schmerzlich ausfallen – die Nutzung von Ausstiegslevels ist daher unbedingt empfehlenswert.

Trading ist mit einem nicht unerheblichen Risiko verbunden  -wer aktiv mit Devisen handelt, ist sich dessen (hoffentlich) bewusst. Das potenzielle Ausmaß finanzieller Schäden ist allerdings nicht immer gleich und variiert je nach Market Maker und dem bei diesem unterhaltenen Handelskonto und auch den Details abgeschlossener Geschäfte. Der Forexmarkt bietet aufgrund seiner nahezu unendlichen Liquidität die Möglichkeit, Risiken zielgenau zu kontrollieren. Dennoch soll an dieser Stelle kurz das Augenmerk auf einige Details gelenkt werden, deren Kenntnis aus Gründen des Selbstschutzes notwendig ist.

Margin Call

Der Margin Call ist das, was Trader am meisten fürchten: Der Market Maker fordert den Investor auf, unverzüglich liquide Mittel auf sein Handelskonto zu transferieren, da die offenen Positionen nicht mehr in ausreichendem Maße gedeckt sind. Eine Zwangsliquidation und ein daraus resultierender negativer Kontostand sind dabei durchaus im Bereich des Möglichen. Market Maker werden in aller Regel dann Positionen ohne Auftrag des Kontoinhabers glattstellen, wenn das Konto ansonsten Gefahr läuft, unterdeckt zu sein. Im Normalfall kommt es folglich nicht zu einem Verlust, der die eingesetzten Mittel überschreitet. In besonderen Marktsituationen kann es allerdings im schlimmsten Fall zu einer Glattstellung kommen, die zu einem Negativsaldo führt. Zwar ist wie bereits angesprochen insbesondere im FX-Handel kaum mit derartigen Liquiditätsrisiken zu rechnen – ausschließen sollten Investoren ein solches Szenario allerdings nicht. Die hohen Hebel, die im Devisenhandel eingesetzt werden, bergen hier eine Gefahr mit zwar nur geringer Eintrittswahrscheinlichkeit, aber großem potenziellen Schaden: Kann eine mit hundertfachem Hebel unterhaltene Position erst zu einem Kurs glattgestellt werden, der zwei Prozent unter dem Einstand notiert, beläuft sich der Verlust auf das doppelte des Einsatzes, wobei eventuelle Sollzinsen noch nicht berücksichtigt sind. Die Verlustbegrenzung durch Stopp-Loss-Orders hilft im Extremfall dabei wenig: Eine solche Order versteht sich als offene Marketorder, die bei Erreichen des festgelegten Kursniveaus ausgelöst und zum nächstbesten Kurs ausgeführt wird. Anleger sollten dabei immer die Möglichkeit berücksichtigen, dass der Spread vom Market Maker jederzeit ausgeweitet werden kann. Treffen einige unglückliche Umstände zusammen, kann allein dadurch bereits ein erheblicher Schaden entstehen.

Garantierter Stopp und Airbag-Trading

Wer sich und sein Vermögen nicht den beschriebenen existenziellen Bedrohungen ausgesetzt sehen will, kann durch die Wahl eines geeigneten Market Makers sowie durch bestimmte Orderzusätze das Risiko eliminieren. Einige Handelsplattformen, wie beispielsweise die von ABN Amro Marketindex, schließen einen Verlust, der über das auf dem Konto befindliche Kapital hinausgeht, kategorisch aus. Der Kontostand kann beim „Airbag-Trading“ (so bezeichnet es ABN) nie unter Null fallen. Das gilt im Fall der Niederländer auch für etwaige Unterkonten, so dass eine Aufteilung des Kontoguthabens und damit deren Sicherung vor Verlusten auf jeweils anderen Unterkonten möglich ist.

Einige Anbieter, wie der britische Market Maker CMC Markets, bieten auch garantierte Stopp-Loss-Orders an. Hier wird durch den Handelspartner garantiert, dass eine Position zum gewünschten Kurs auch tatsächlich glattgestellt wird – unabhängig vom Marktverlauf. Die Gebühren für derartige Orderzusätze können allerdings sehr hoch ausfallen.

Fazit: Wer ein Marginkonto eröffnet, sollte sich vor Aufnahme der Handelsaktivitäten darüber gewahr werden, welches (potenzielle) Verlustrisiko zu tragen ist. Ein Blick in die Vertragsbedingungen und die Risikohinweise, die obligatorisch jedem Kontoinhaber zur Verfügung gestellt werden, kann hier weiterhelfen. Bei Verlusten, die durch das Verschulden des Market Makers zustande kommen, haftet dieser in der Regel selbst und muss dem Anleger seinen Schaden zurückerstatten. Details hierzu sind ebenfalls den Vertragsbedingungen jedes einzelnen Anbieters zu entnehmen.

Auch wenn die hier angestellten Überlegungen sicherlich in den Extrembereich der Risikokalkulation gehören, sollten sie nicht vollständig ignoriert werden.

Die Fibonacci Zahlenfolge ist den meisten – wenn auch nicht unter der Bezeichnung – bekannt: Der Wert einer Zahl an der Stelle n entspricht der Summe aus den Werten n-1 und n-2. Mit anderen Worten (oder besser: Zahlen) beginnt die unendliche Reihe wie folgt: 1,1,2,3,5,8,13,21,34,55,89…

Die Fibonacci-Reihe ist auch in der Technischen Marktanalyse von Bedeutung. Unter anderem stellt sie die mathematische Grundlage der Elliott-Wellen-Theorie dar. An dieser Stelle soll allerdings insbesondere den Fibonacci-Retracements Aufmerksamkeit gewidmet sein. Diese verstehen sich als charttechnische Instrumente im weitesten Sinne, mit denen ein Trend und seine Korrekturphasen näher betrachtet werden. Retracements sind in jeder handelsüblichen Software enthalten und können leicht eingesetzt werden.

Die Konstruktion ist dabei einfach: Zunächst gilt es, eine Kursbewegung zu identifizieren. Diese kann dabei eines beliebigen Zeithorizontes sein. Hat der Euro beispielsweise gegenüber dem Dollar im Rahmen eines Impulses von 1,20 auf 1,35 zugelegt, könnte diese Distanz als Ausgangsbasis für Überlegungen dienen. Das Retracement wird nun bei 1,35 im Chart angesetzt und bis 1,20 heruntergezogen. Der Sinn der Fibonacci-Retracements ist dabei die Klassifikation von Korrekturen der betrachteten Bewegung. Von Bedeutung sind hier insbesondere Korrekturlevel, die 38,3 oder 50,0 oder 61,8 Prozent der Basisbewegung korrigieren.

Fibonacci Retracements können bei der Beurteilung der Verfassung eines Trend dazu dienen, Korrekturen im Bezug auf ihre Aussagekraft hin einzuschätzen und ein Bild davon zu zeichnen, wie stark der Basisimpuls tatsächlich ist: Eine Korrektur bis zum 38er Fibonacci-Level, der sich dann eine erneute Aufwärtsbewegung anschließt, kann als Hinweis auf einen starken Trend verstanden werden. Je größer die Korrektur ausfällt, desto schwächer ist gemäß der Fibonacci-Annahme der zugrunde liegende Trend. Fibonacci-Retracements werden von vielen Tradern als Widerstands- und Unterstützungsmarken angesehen und können dementsprechend als Ein-oder Ausstiegspunkt benutzt werden.

Retracements können für Positionstrader auch eine psychologische Stütze darstellen: Korrigiert ein Markt seinen laufenden Trend, hilft ein Blick auf die Retracements oft, die Bewegung richtig – als Korrektur – einzuschätzen und nicht in Panik zu verfallen und die Position womöglich zu früh zu schließen.

Wird das 62er-Retracement durch eine Korrektur durchbrochen, gilt auch der Trend als hinfällig. Der Durchbruch des unteren Retracements wird darum von vielen als Verkaufssignal interpretiert.

Die Anwendung der Instrumente mittels einer geeigneten Chartsoftware ist in der Regel außerordentlich einfach. Es gilt lediglich, eine aussagekräftige Marktbewegung zu identifizieren und mit der Maus die Retracements zu setzen – alles weitere, wie die Berechnung und Darstellung der einzelnen Level, übernimmt die Software.

Fazit: Fibonacci-Retracements bieten ein einfaches und doch aussagekräftiges Werkzeug bei der Beurteilung eines Trends und seiner Korrekturen. Die flächendeckende Verfügbarkeit in fast allen Chartingapplikationen macht die Werkzeuge zum Analysestandard.

Trading ist ein hartes Geschäft – der Umgang mit Verlusten und stressigen Marktsituationen verlangt ein Höchstmaß an Disziplin, ohne die dauerhafter Erfolg nicht notwendig ist. Viele Investoren sehen sich einen inneren Zielkonflikt ausgesetzt, der die Belange des rationalen Denkens und Handelns in einen Widerspruch zu emotional geleiteten Impulsen setzt. Angst und Gier führen regelmäßig zu Fehlentscheidungen, die im wahrsten Sinne des Wortes Lehrgeld kosten.

Verluste begrenzen im Forex-Trading überlebenswichtig

Eine der größten Schwierigkeiten für Anleger stellt seit je her die Begrenzung von Verlusten dar. Die Schließung einer defizitären Position kommt in psychologischer Hinsicht einem Desaster gleich: Mit der Buchung auf dem Handelskonto wird der Verlust unwiederbringlich in Kauf genommen und muss innerlich akzeptiert werden. Ein Verharren in einer im Verlust befindlichen Position allerdings kann weitaus fatalere Folgen nach sich ziehen. Investoren im Aktienmarkt, die sich von schlechten Papieren nicht trennen können, machen regelmäßig die  - zu spät eintretende - Erfahrung, dass ein frühzeitiger Ausstieg die bessere Variante gewesen wäre. Wer im New-Economy-Boom um die Jahrtausendwende herum Aktien der Deutschen Telekom AG zum damaligen Emissionskurs von rund 66 Euro gezeichnet hat und einen Verkauf der Papiere bei deren Kursverfall nicht realisieren wollte, muss sich heute mit einem Wert von unter zehn Euro je Aktien abfinden – ein Ausstieg bei bspw. 60 Euro hätte den Verlust minimiert.

Was im Aktienmarkt wichtig ist, ist im Forex-Markt überlebenswichtig. Der Handel mit großen Hebeln über professionelle Plattformen und die Geschwindigkeit des Währungsmarktes machen eine strikte Verlustbegrenzung unverzichtbar. Jede einzelne Position und das Handelskonto im Ganzen dürfen zu keinem Zeitpunkt einem überproportionalen Risiko ausgesetzt sein. Je nach Handelsansatz, Kontogröße und Risikotoleranz wird ein maximal möglicher Verlust (der Verlust, der eintritt, wenn alle Positionen ausgestoppt werden) von fünf bis zehn Prozent des Kontovolumens als Richtwert angenommen, wobei diese Werte schon verhältnismäßig offensiv sind.
Die Handelsplattform kann dem Trader dabei helfen, seine Emotionen unter Kontrolle und das Risiko überschaubar zu halten. Insbesondere der Einsatz geeigneter Ordertypen ermöglicht eine effiziente Verlustbegrenzung. So sollte mit jeder eröffneten Position deren Schließung auf einem bestimmten Verlustniveau bereits definiert und an den Market Maker gesendet werden. Die automatische Glattstellung fällt leichter als der Ausstieg aus dem Markt „von Hand“.

Nicht zu viel auf einmal: Tageslimit setzen

Verlustbegrenzung wird immer häufiger mit einer zeitlichen Komponente verbunden. Trader setzen sich dabei ein Limit, das den Verlust, der an einem Handelstag maximal eintreten kann, begrenzt. Kommt es dann zu mehreren Verlusten, wird bei Erreichen des Limits für den Rest des Tages der Handel ausgesetzt. Ähnlich kann auch im Hinblick auf einen Wochenverlust vorgegangen werden.

Die horizontale Verlustbegrenzung bietet mehrere Vorteile: Zum einen ist die Gefahr von Fehlentscheidungen (z.B. dem Abweichen von der eigenen Handelsstrategie) in Stresssituationen deutlich erhöht. Wer an einem Tag bereits mehrere schmerzhafte Verluste verkraften musste, neigt möglicherweise zu irrationalem Verhalten und zur „Jetzt-erst-recht“- Mentalität, die erfahrungsgemäß das Kontovolumen binnen kürzester Zeit reduziert. Wird der Verlust, der an einem Tag maximal in Kauf genommen wird, auf ein erträgliches Maß reduziert, wird dieses unnötige Risiko eliminiert. Durch die Begrenzung großer Verluste auch über eine zeitliche Komponente wird darüber hinaus die Vermögensentwicklung tendenziell geglättet und der Recovery Effekt wird entschärft.

Vorsicht vor psychologisch wichtigen Kontoständen

Wer ein Marginkonto bei einem Market Maker eröffnet, kann die Veränderungen seines Kontostandes in Echtzeit beobachten. Das Kontoguthaben kann dabei zu einem echten Fallstrick im Trading werden. Fällt der Kontostand beispielsweise unter einen bestimmten Betrag, sehen sich viele Trader in Zugzwang und versuchen, schnellstmöglich profitable Trades durchzuführen. Wenn beispielsweise ein einst fünfstelliges Konto unter ein Guthaben von 10.000 Euro fällt, erhöht dies den mentalen Druck auf den Investor, wodurch sich die Wahrscheinlichkeit von Fehlentscheidungen erhöht. Anleger sollten sich hier immer vor Augen führen, dass die Marktentwicklung keinesfalls Rücksicht auf den eigenen Kontostand nimmt.

Eine Empfehlung zwischendurch: Wer ein neues Konto eröffnet, sollte sich den Gefallen tun, und nicht einen „glatten“ Betrag (z.B. 10.000 Euro) einzahlen, sondern besser ein in psychologischer Hinsicht weniger reizbehaftetes Kontovolumen (z.B. 10.180 Euro)wählen.

Nicht zu oft handeln

Ein typischer, psychologisch begründeter Fehler von Traden ist deren zu hohe Handelsfrequenz. „Hin und her macht Taschen leer“ gilt allerdings auch im Forex-Handel. Selbst wenn  - wie bei eigentlich allen Market Makern – keine separaten Gebühren erhoben werden, führt die Geld-Brief-Spanne doch immer wieder zu Verlusten. Viele Handelsplattformen verleiten –möglicherweise bewusst –die Anwender zu einer hohen Umschlagsgeschwindigkeit. Die Kurstabellen einiger Plattformen gleichen mehr einem Online-Casino denn einer Trading-Applikation: Blinkende Zahlen und Banner erinnern an Online-Roulette und ähnliches.

Durch die richtigen Einstellungen an der Handelsoberfläche lassen sich viele unterbewusste Stressfaktoren eliminieren und das Ergebnis dadurch verbessern. Viele Plattformen erlauben  - wenn auch nur in gewissem Umfang - die Gestaltung der Oberfläche nach benutzerdefinierten Vorgaben, so dass sich die Farbenvielfalt oft verringern lässt. Die Wahl geeigneter Darstellungen des Charts kann ebenfalls helfen: Zwar bieten die meisten Plattformen Candlestick-Charts im 5-Sekunden-Intervall – notwendig ist eine derart kurze Periode allerdings nicht. Vielmehr führen die ständigen, optisch großen Kursbewegungen zu unterbewusstem Handlungsdruck. Das optimale Kursintervall ist immer das, in dem auch gehandelt wird: Wer seine Einstiegspositionen auf der Basis einer Analyse trifft, die mittels Tagescharts erstellt wurde, sollte auch den Verlauf der Position mittels solcher Charts beobachten.

Der entgangene Gewinn – ein Horrorszenario für jeden Trader

Kaum etwas ist schwieriger, als einen sicher geglaubten Gewinn wieder abgeben zu müssen. Im Tradingalltag kann aber genau dies regelmäßig passieren. Wer beispielsweise eine trendfolgende Strategie nutzt, wird sich regelmäßig mit Marktkorrekturen konfrontiert sehen, die einen Teil der erwirtschafteten Profite wieder zunichte machen.

Ein entgangener Gewinn ist für viele Investoren noch schlimmer zu ertragen als ein Verlust. Der Einsatz von Trailing Stopps, die das Stopp-Loss laufend hinter steigenden Kursen nachziehen, bietet sich zum Handling dieser Problematik an. Ist der Markt ein Stück weit in  die „richtige“ Richtung gelaufen, wird das Ausstiegsniveau angehoben. Auf diese Weise werden bereits erzielte Gewinne gesichert. Im Forex-Markt erfolgt aufgrund der hohen Liquidität die Glattstellung in der Regel exakt zum gewünschten Kurs.

Trailing-Stopps vermeiden insbesondere eine plötzlich auftretende Doppelbelastung, wenn sich am Markt etwas ändert: Unterhält ein Trader beispielsweise zwei Positionen, von denen eine im Plus ist und die andere impulsarm nahe des Einstiegslevels verharrt, kann durch ein Trailing Stopp vermieden werden, dass im Falle eines Kursrutsches in beiden Positionen binnen kürzester Zeit nicht nur ein Verlust durch die ausgelöste Stopp-Loss-Order sondern auch ein entgangener Gewinn verkraftet werden muss. Trailing-Stopps dienen somit dazu, die Geschwindigkeit, mit der sich die Umgebung des Traders ändert, zu reduzieren und helfen damit, das Stressmoment zu kontrollieren.

Wenn es im Trading etwas gibt, das schmerzlicher ist als ein Verlust, dann ist es der Verlust eines zuvor erlangten Gewinns: Entwickelt sich eine Position zunächst profitabel um im Anschluss dann zu drehen, gehen sicher geglaubte Gewinne verloren. Das so genannte Trailing Stopp gewinnt daher zunehmend an Bedeutung: Befindet sich eine Position im Gewinn, wird der Stopp-Loss-Kurs, bei dem der Ausstieg erfolgt, laufend angehoben.

Eröffnet ein Trader beispielsweise eine Position im Euro bei 1,3050/1,3052 und setzt er seinen Ausstiegskurs zur Begrenzung möglicher Verluste bei 1,3030, kann, wenn der Markt sich positiv entwickelt, durch das Nachziehen der Stopp-Loss-Marke der entstandene Gewinngesichert werden. Steigt der Euro-Kurs beispielsweise auf 1,3060/1,3062, kann  das Stopp-Loss um 10 Pips angehoben und bei 1,3040 platziert werden. Der Abstand zum Markt bleibt dabei konstant, der maximale Verlust der Position aber reduziert sich. Die Vorgehensweise kann laufend wiederholt werden: Entwickelt sich der Kurs weiterhin positiv für den Investor und steigt auf 1,3085/1,3087, kann das Stopp-Loss auf 1,3065 angehoben werden. Die Position wird in diesem Fall unabhängig von der weiteren Kursentwicklung profitabel enden und mindestens 5 Pips einbringen.

Trailing Stopps bieten die Möglichkeit, einen bestehend Trend zu handeln und sich dabei vor Korrekturen zu schützen. Gerade im Forexhandel, der in der Regel mit einem relativ großen Hebel verbunden ist, sind Gegenimpulse mit deutlichen Einbußen verbunden. Das sukzessive Anpassen des Ausstiegslevels ist dabei Bestandteil der Strategie: Die Wahrscheinlichkeit, mit der Trades profitabel geschlossen werden, steigt, wenn  - wie es bei Trailing-Stopps der Fall ist – das Auftreten von Verlusten reduziert wird.

Der Nachteil der kursorientierten Stopp-Adjustierung freilich liegt in der potenziellen Gefahr eines Marktverlaufes, der zunächst zur Ausführung der Stopp-Order führt und die Position damit schließt um im Anschluss dann zu einer deutlichen Bewegung nach oben (ausgehend von eine Long-Position) anzusetzen. Dem Trader entgehen dann möglicherweise Profite, die mit einer konventionellen Vorgehensweise zur Verlustbegrenzung vereinnahmt worden wären.

Kombinieren mit Trendanalyse

Trailing Stopps eignen sich sehr gut zur Kombination  mit trendbasierten Systematiken. Wer seine Ein- und Ausstiegssignale auf der Basis eines Trendkanals trifft, kann durch die Verwendung dynamischer Stopp-Levels seine Ergebnisse verbessern. In einem Bullenmarkt dient ein Trendkanal dazu, günstige Einstiegszeitpunkte zu identifizieren. Dabei wird dann eine Longposition eröffnet, wenn der Markt sich im unteren Bereich des Kanals befindet und demnach eine Korrekturphase vollzogen hat. In einem solchen Szenario ist erfahrungsgemäß die Fortsetzung des Aufwärtstrends wahrscheinlicher als dessen Ende. Der Einstieg erfolgt dann zunächst mit einem gewöhnlichen Stopp-Loss. Entwickelt sich der Markt positiv, wird der Ausstiegskurs sukzessive angepasst. Der Trader hat so die Möglichkeit, im laufenden Trend immer wieder Gewinne zu realisieren und diese bei Korrekturen nicht wieder in weiten Teilen abgeben zu müssen. Je flacher der Trendkanal verläuft, desto größer fällt der Vorteil, der durch die Verwendung von Trailing Stopps gegenüber gewöhnlichen Exit-Strategien generiert wird, aus.

Trailing Stopp per Autopilot

Market Maker sehen sich einem intensiven Wettbewerb ausgesetzt und sind daher stets versucht, ihrer Kundschaft attraktive Produkte anzubieten. Mehrere Plattformen ermöglichen heute bereits Orders, die mit einem automatischen Trailing-Stopp versehen sind. Dabei wird vom Trader ein Abstand der Stopp-Loss-Schwelle vom Marktkurs definiert. Entwickelt sich der Kurs nach Eröffnung der Position dann wie erhofft, wird die Stopp-Schwelle vom System automatisch nach oben gesetzt. Für den Investor bieten automatisierte Trailing-Stopp-Orders die Möglichkeit, ohne eigene Präsenz die Gewinnsicherung stets am Marktgeschehen auszurichten. Auch in psychologischer Hinsicht bietet die Gewinnsicherung durch die emotionslose Plattform einen großen Vorteil: Die Verlockung, trotz eines Gegenimpulses an der geliebten – weil bislang profitablen – Position festzuhalten, wird durch die Plattform entschärft.

Fazit: Trailing-Stopps sind professionelle Werkzeuge, die den Trading-Alltag erleichtern. Insbesondere die automatisierte Variante bietet einen signifikanten Mehrwert und kann helfen, die Anlageergebnisse zu verbessern. Je nach Anbieter fallen dabei mitunter zusätzliche Gebühren an, die sich aber bei entsprechendem Handelsverlauf schnell amortisieren.

Dauerhafter Erfolg im Handel mit Währungen ist jenen Tradern vorbehalten, die ein leistungsstarkes Handelssystem nutzen, das Ein- und Ausstiegssignale in ausreichender Qualität und Menge liefert. Um profitabel zu handeln, müssen Trader das Produkt  zweier Relationen zu ihren Gunsten gestalten. Der Profitfaktor eines Handelssystems ergibt sich aus der Multiplikation der Payoff Ratio und der Trade Ratio. Die Payoff-Ratio bezeichnet das Verhältnis der durchschnittlichen Gewinne und Verluste, die Trade Ratio gibt Aufschluss über das Verhältnis von profitablen und nicht profitablen Trades.

Payoff Ratio: durchschnittlicher Gewinn/ durchschnittlicher Verlust

Trade Ratio: Anzahl Trades mit Profit/ Anzahl Trades mit Verlust

Profitfaktor: Trade Ratio * Payoff Ratio

Die Konzeption der einzelnen Kennzahlen führt dazu, dass bei einer idealtypischen, vollständigen Ausgeglichenheit der über ein Handelskonto ausgeführten Transaktionen die Payoff Ratio einen Wert von 1 annimmt. Ein Handelssystem kann so  - zumindest theoretisch – auch dann profitabel sein, wenn einer der Werte einen beliebig kleinen Wert größer Null annimmt, sofern der andere Wert entsprechend groß ausfällt. Mit anderen Worten: Selbst wenn nur jede zehnte Position profitabel verläuft, kann ein Handelssystem Gewinne erwirtschaften, wenn der Profit der wenigen erfolgreichen Trades nur ausreichend groß ist.

Bei der Konstruktion einer Handelssystematik sehen sich Trader einem Zielkonflikt ausgesetzt. Die Wahrscheinlichkeit, einen Trade mit Profit zu schließen, sinkt tendenziell, wenn der maximale Verlust je Position (und damit der durchschnittliche Verlust im Zeitverlauf bei einer größeren Anzahl Trades)eng begrenzt wird, da es bei einem nicht wie erwartet verlaufenden Handelsverlauf schnell zu einer Glattstellung der Position durch die Stopp-Loss-Order kommt. Der Verzicht auf Stopps allerdings ist außerordentlich ungünstig: Von den vier Einflussfaktoren, die für den Erfolg einer Systematik verantwortlich zeichnen, ist der durchschnittliche Verlust der einzige, der vom Investor festgelegt werden kann: Wird die Stopp-Schwelle einer Position derart definiert, dass der Kursverlust sich auf nicht mehr als fünf Prozent belaufen darf, steht der maximale Verlust bereits fest. Werden Positionen im Verlust ausschließlich durch Stopps glattgestellt und beläuft sich die Differenz zwischen Einstiegskurs und Stopp Schwelle standardmäßig auf einen identischen Wert, legt der Investor auch den durchschnittlichen Verlust fest.

Ein (beispielhaftes) Handelssystem, das Signale generiert, die mit einer Wahrscheinlichkeit von 45 Prozent zu einer Schließung der Position mit Profit führen und das im Durchschnitt zu Gewinnen erfolgreicher Trades in doppeltem prozentualen Umfang der durchschnittlichen (durch das Stopp definierten) Verluste bei nicht erfolgreichen Trades führt, ist profitabel.  Der Profitfaktor beläuft sich hier auf einen Wert leicht oberhalb von 1,6.

Verlustperioden und Recovery Effekt
Die bisherigen Überlegungen allerdings sagen wenig aus und bedürfen einer Erweiterung um eine zeitliche Komponente.  Der Profitfaktor gibt keinen Hinweis auf den Zeitraum, in dem das Handelssystem bzw. dessen Anwendung zu einem Kontozuwachs in Höhe von mehr als sechzig Prozent führen. Um die Vorteilhaftigkeit der Strategie einschätzen zu können, ist der erforderliche Anlagehorizont jedoch unerlässlich.

Auch die einfachen Ratios reichen nicht aus, um den Verlauf der Kapitalkurve eines mit einer bestimmten Strategie gehandelten Kontos plausibel zu prognostizieren. Der so genannte Recovery Effekt macht weitergehende Betrachtungen notwendig. Er beschreibt den mathematischen Zusammenhang zwischen abnehmenden und zunehmenden (Konto-)größen: Verliert ein Investor 20 Prozent, muss er im Anschluss 25 Prozent Profit erwirtschaften, um den alten Kontostand wieder herzustellen. Steuerliche Aspekte sowie Opportunitätskosten in Gestalt entgangener Zinsen sind dabei nicht berücksichtigt.

Um die Erfolgsaussichten und das Verlustrisiko einer Strategie einschätzen zu können, muss der Investor eine Vorstellung davon haben, wie die zeitliche Verteilung von Gewinnen und Verlusten ausfällt. Die einfache Ratio genügt nicht. Ein System, das sehr lange Verlustperioden produziert, ist dabei mit einem hohen Verlustrisiko verbunden: Im Anschluss an lange Phasen mit Verlusttrades lässt sich das verlorene Kapital möglicherweise nicht wieder durch Gewinne ersetzen.

Trefferquote und Verfassung des Marktes
Ganz wesentlichen Einfluss auf die Konstruktion einer Handelsstrategie hat deren Abhängigkeit von der jeweiligen Verfassung des Marktes, wobei diese in Hausse, Baisse und Seitwärtsphasen klassifiziert wird. Die Trefferquote einer Systematik kann sich je nach Konzeption dramatisch verändern, wenn sich die (übergeordnete) Marktrichtung verändert. Die Kenntnis dieses Zusammenhangs kann genutzt werden, um einen Filter in das Handelssystem zu integrieren, der bestimmte Marktzustände erkennt  und zu einem vorübergehenden Stop der Handelsaktivitäten führt. Trendfolgesysteme sind für derartige Filter ein bekanntes Beispiel. Sie Funktionieren gut in stabilen Trendphasen und generieren massenhaft Fehler in impulsarmen Märkten. Oft werden entsprechende Indikatoren, wie beispielsweise der ADX, eingesetzt, um die jeweils vorherrschende Trendphase zu identifizieren.

Der ADX ist eine Glättung des von Welles Wilder entwickelten Directional Movement Indikators und misst die Trendintensität eines Marktes. Die Grundlage der Berechnung stellt die Relation der Auf- und Abwärtsbewegungen eines Marktes dar. Der ADX wird vorwiegend als Filter für Trendfolgeindikatoren und Oszillatoren genutzt. Ein Wert des Indikators von mehr als 25 (gemessen an den Standardeinstellungen gängiger Börsensoftware) indiziert einen Trend, wobei der Indikatorwert nichts über  dessen Richtung aussagt.

Beurteilung von Handelsstrategien und Backtesting
Hat ein Investor eine Strategie konzipiert und dem Backtesting unterzogen, stehen eine Reihe von Kennziffern zur Verfügung, deren richtige Interpretation für eine angemessene Beurteilung der Systematik von ganz wesentlicher Bedeutung ist. Das Backtesting sollte sich auf einen längeren Zeitraum beziehen, der unterschiedliche Trendphasen zumindest jeweils zweimal umfasst und so ein valides Bild über die Signalgenerierung liefert.

Die Gesamtperformance der Strategie sollte, auch wen dies auf den ersten Blick  wenig plausibel erscheinen mag, eine untergeordnete Rolle bei der Kritik des Systems darstellen. Vielmehr sollte das Augenmerk sich zunächst auf das Risiko des Ansatzes richten: Der maximale Verluste pro Tag, Woche, Monat und Jahr sowie die Dauer der Verlustperioden und Phasen der abwärts gerichteten Kapitalkurve geben Aufschluss über das Risiko, das Investoren mit einer solchen Strategie übernehmen. Die bereits beschriebenen Kennzahlen, Payoff- und Trade-Ratio finden selbstverständlich als Schlüsselgrößen ebenfalls Beachtung.

Die Gewinne freilich sind im zweiten Schritt Gegenstand der Analyse: Auch hier sind die Dauer der längsten Profitserien, die Entwicklung der Kapitalkurve und andere statistische Größen zu beachten. Da die Gewinne einer Position anders als die Verluste der Höhe nach nicht begrenzt sind, ist bei der Gesamtperformance eines Handelssystems eine weitere Beobachtung von entscheidender Bedeutung: Um die Zufallskomponente so gering wie möglich zu halten, sollte der Anteil der größten Gewinne am Gesamtprofit betrachtet werden, wobei auch die Anzahl der insgesamt vollzogenen Trades Berücksichtigung finden muss. Ziel der Überlegung muss dabei sein, festzustellen, ob die Gesamtperformance ganz wesentlich von einigen wenigen Trades (die sich als zufällige Erscheinung darstellen könnten) generiert wurde oder ob der Profit stetig erwirtschaftet worden ist, wobei letztere Variante selbstredend die bessere ist.

Nur wenn  ein System als Ganzes durch eine möglichst stetige Wertentwicklung überzeugen kann, taugt es zum Einsatz in der Praxis. Dabei genügt eine gute Performance in bestimmten Trendzuständen, wenn diese durch den eingesetzten Filter zuverlässig klassifiziert werden können.

Chancen und Risiken abwägen
Konnte eine Systematik valide profiliert werden, steht die Entscheidung über eine Anwendung auf dem Handelskonto im Raum. Dabei sollten dieselben Kriterien Anwendung finden, die auch bei Investmententscheidungen herangezogen werden. Das Verhältnis von Chancen und Risiken, gemessen an den empirisch ermittelten Renditen und der Schwankungsbreiten der durch die Handelssystematik generierten Kapitalkurve sollte dabei angemessen ausfallen und hohe „Volatilität“ durch entsprechende Überrenditen honorieren.

Im Rahmen von Überlegungen zur Portfoliooptimierung ist auch die Korrelation der Entwicklung des Handelskontos mit der anderer Assetklassen, wie Aktien, Renten oder Immobilien von Interesse. Soll das Trading einen Bestandteil eines breit aufgestellten Depots darstellen, sollte der Zusammenhang nicht allzu stark ausgeprägt sein. Idealerweise ermöglicht das System konstante Erträge unabhängig von der jeweiligen Marktlage. Der Forex-Handel ermöglicht derartige Konstellationen, da viele verschiedene Währungspaare zur Verfügung stehen und die Abhängigkeit von Aktien und Renten ohnehin gering ist, weshalb dem Handel mit Währungen aus Sicht vieler Experten zukünftig mehr Aufmerksamkeit geschenkt werden wird.